Goldman Sachs: Γιατί «ψηφίζει» τις ελληνικές τράπεζες και αυξάνει τις τιμές στόχους

Η επενδυτική τράπεζα Goldman Sachs προχωρά σε ανοδική αναθεώρηση των τιμών στόχων των ελληνικών τραπεζών, αναβάθμιση προσδοκιών και θετική πρόβλεψη για τα έτη 2025-2027. Στο προσκήνιο έρχεται η επενδυτική ελκυστικότητα του κλάδου, καθώς οι ελληνικές τράπεζες βρίσκονται στο κατώφλι μιας νέας επενδυτικής εποχής.

Η Goldman Sachs προχωρά σε σημαντική αναβάθμιση των αποτιμήσεών τους, βλέποντας σταθερότητα, κερδοφορία και περιθώρια περαιτέρω ανόδου.

Οι νέες τιμές στόχοι είναι:

• 3,70 ευρώ για την Alpha Bank,
• 7,4 ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς,
• 13,10 για την Εθνική Τράπεζα. Οι συστάσεις για τις τρεις παραμένει «Αγορά».
• Για τη Eurobank, η νέα τιμή στόχος είναι τα 3,30 ευρώ αλλά η σύσταση παραμένει «Ουδέτερη».

Με ένα ράλι που έχει ήδη ξεπεράσει το 58% από την αρχή του έτους (υπερδιπλάσιο της απόδοσης του ευρωπαϊκού δείκτη τραπεζών), οι ελληνικές τράπεζες αποδεικνύουν ότι η εποχή της αβεβαιότητας έχει παρέλθει.

Η Goldman Sachs, σε νέα έκθεσή της στις 8 Ιουλίου, βλέπει συνέχεια στην ανοδική πορεία του κλάδου, στηριζόμενη σε σταθερούς θεμελιώδεις δείκτες: διψήφιο ROTE, ισχυρούς δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας και μείωση των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων.

Η επενδυτική τράπεζα προχωρά σε γενναία αναβάθμιση των τιμών στόχου για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες κατά μέσο όρο κατά 24%, εκτιμώντας ότι η επανεκτίμηση των αποτιμήσεων θα συνεχιστεί.

Παρότι οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με discount 10%-12% έναντι των ευρωπαϊκών ομολόγων τους (σε όρους P/TBV), η Goldman βλέπει αυτό το χάσμα να περιορίζεται στο 5%-7% εντός δωδεκαμήνου.

Αναλυτικά οι εκτιμήσεις για κάθε τράπεζα

• Alpha Bank

Αναδεικνύεται ως η «πιο προστατευμένη» τράπεζα απέναντι στη μείωση των επιτοκίων. Η Goldman βλέπει NIM συρρίκνωση μόλις 14 μ.β. (έναντι 30 μ.β. των υπολοίπων), και σημαντική αύξηση ROTE από 10% σε 13% έως το 2027.

Η νέα τιμή στόχος αυξάνεται στα €3,70 (από €2,70), με περιθώριο ανόδου 17% και η σύσταση είναι «Αγορά». Ο δείκτης P/TBV για το 2026 διαμορφώνεται στις 0,9 φορές, δείκτης που υποδηλώνει σημαντικά περιθώρια rerating.

• Τράπεζα Πειραιώς

Η έκθεση αναγνωρίζει την αυξημένη παραγωγή προμηθειών της (fee/assets 0,9%), τον περιορισμένο δείκτη NPE στο 2,1% και τον ικανοποιητικό CET1 (15,6%).

Η τιμή στόχος αυξάνεται στα €7,40 από €6,00, με δυνητικό upside 23% που είναι το υψηλότερο ανάμεσα στις τέσσερις τράπεζες. Η σύσταση διατηρείται «Αγορά».

Ο δείκτης ROTE παραμένει υψηλός στο 14,4%.

• Εθνική Τράπεζα

Χαρακτηρίζεται από την πιο ισχυρή κεφαλαιακή βάση στον κλάδο (CET1 άνω του 18,5%), την υψηλότερη κάλυψη μη εξυπηρετούμενων δανείων (άνω του 100%) και σημαντικό περιθώριο για διανομή μερίσματος (μέχρι 70% το 2028-2029).

Η νέα τιμή στόχος ανέρχεται στα €13,10 (από €10,70), με εκτιμώμενη άνοδο 18% και η σύσταση παραμένει «Αγορά».

• Eurobank

Παρότι επιδεικνύει υγιές ROTE στο 14% περίπου και κεφαλαιακή επάρκεια (CET1 στο 16%), η ήδη υψηλή αποτίμησή της (P/TBV στις 1,1 φορές) περιορίζει τα περιθώρια ανόδου.

Η Goldman παραμένει επιφυλακτική, δίνοντας τιμή στόχο €3,30 (από €2,90), με μόλις 9% περιθώριο ανόδου και σύσταση «Ουδέτερη».

Τα σημεία στήριξης της θετικής πρόβλεψης

Η αναβάθμιση βασίζεται σε τρεις άξονες: την αναθεώρηση προς τα πάνω των εκτιμήσεων για τα καθαρά κέρδη, την προσαρμογή των αποτιμήσεων για το 2027 και τη μείωση του κόστους κεφαλαίου (COE) από 15,5% στο 13,75%.

Η τελευταία αλλαγή αντανακλά την ευρύτερη αποκλιμάκωση των απαιτούμενων αποδόσεων στον ευρωπαϊκό τραπεζικό χώρο και την πρόοδο των ελληνικών τραπεζών σε ζητήματα κεφαλαιακής ισχύος, εξυγίανσης ισολογισμών και διατηρήσιμης κερδοφορίας.

Επιπλέον, η Goldman θεωρεί ότι το ρίσκο από τις πρόσφατες μειώσεις επιτοκίων της ΕΚΤ (νέα πρόβλεψη DFR στο 1,75%) μπορεί να αντισταθμιστεί από την ισχυρή πιστωτική επέκταση και τις υψηλότερες αποδόσεις τίτλων και spreads.

Το δανειακό χαρτοφυλάκιο των τραπεζών ενισχύθηκε κατά 12%-16% στο πρώτο τρίμηνο του έτους, υπερβαίνοντας κατά πολύ τις επίσημες κατευθυντήριες γραμμές τους.

Μεταρρυθμίσεις, διαφάνεια και μερίσματα ενισχύουν το επενδυτικό story

Οι εκτιμήσεις για τη μελλοντική κερδοφορία δεν είναι αυθαίρετες: στηρίζονται σε σταθερή βελτίωση της οργανικής λειτουργίας των τραπεζών, με μείωση του κόστους λειτουργίας, αύξηση των προμηθειών, περιορισμό των προβλέψεων και σαφή τάση ενίσχυσης του καθαρού επιτοκιακού εισοδήματος παρά τις επιτοκιακές πιέσεις.

Οι αναθεωρημένες εκτιμήσεις για τα καθαρά κέρδη φτάνουν το +6% κατά μέσο όρο για την περίοδο 2026-27.

Η Goldman τονίζει πως η Ελλάδα έχει επιτύχει σημαντική πρόοδο στη σταθεροποίηση του τραπεζικού της συστήματος.

Με τις αποτιμήσεις να παραμένουν συγκριτικά χαμηλές και τις προοπτικές απόδοσης να είναι σταθερά υψηλές, η εγχώρια αγορά εμφανίζεται ως μια από τις πλέον ελκυστικές εναλλακτικές στον ευρωπαϊκό τραπεζικό χώρο.

Πηγή: newmoney.gr