Goldman Sachs: Τι σημαίνουν οι δασμοί που επέβαλε ο Τραμπ

Η αμερικανική τράπεζα Goldman Sachs επισημαίνει ότι ο πρόεδρος Τραμπ ανακοίνωσε το Σάββατο ότι οι ΗΠΑ θα επιβάλουν αυξημένο δασμό 25% στα εισαγόμενα αγαθά από το Μεξικό και τον Καναδά (οι εισαγωγές ενέργειας από τον Καναδά θα υπόκεινται σε αυξημένο δασμό 10%) και αυξημένο δασμό 10% στις εισαγωγές από την Κίνα.

Οι δασμοί αναμένεται να τεθούν σε ισχύ την Τρίτη 4 Φεβρουαρίου.

Η Goldman Sachs US Economics Research είχε προηγουμένως εκτιμήσει ότι ένας διαρκής δασμός 25% στις εισαγωγές από τον Καναδά και το Μεξικό θα αύξανε τον πραγματικό δασμολογικό συντελεστή των ΗΠΑ κατά 7 ποσοστιαίες μονάδες (π.μ.) από το σημερινό 3%, γεγονός που συνεπάγεται αύξηση 0,7% στο δομικό πληθωρισμό PCE(πλην τροφίμων και ενέργειας) των ΗΠΑ και πλήγμα 0,4% στο ΑΕΠ.

Επιπλέον, σε συνέντευξή του στο Οβάλ Γραφείο την Παρασκευή, ο πρόεδρος Τραμπ έθεσε την προοπτική επιβολής πρόσθετων δασμών σε αγαθά που εισάγονται από την Ευρωπαϊκή Ένωση.

Οι ανακοινώσεις αυτές προκάλεσαν σοκ σε πολλούς επενδυτές, οι οποίοι ανέμεναν ότι οι δασμοί θα επιβάλλονταν μόνο αν οι εμπορικές διαπραγματεύσεις αποτύγχαναν.

Οι αγορές προβλέψεων στις αρχές της Παρασκευής τιμολογούσαν μόλις 30% πιθανότητα σημαντικής αύξησης των δασμών κατά το πρώτο εξάμηνο του 2025. Η εκτιμώμενη από την αγορά πιθανότητα έχει πλέον εκτοξευθεί στο 65%.

«Οι οικονομολόγοι μας περιγράφουν τις προοπτικές ως ασαφείς, αλλά πιστεύουν ότι υπάρχει σημαντική πιθανότητα οι δασμοί στον Καναδά και το Μεξικό να είναι προσωρινοί. Οι μεγάλοι δασμοί δημιουργούν πτωτικό κίνδυνο για τις εκτιμήσεις μας για τα κέρδη και τις προσδοκίες μας για τις αποδόσεις του S&P 500.

Αν οι διοικήσεις των εταιρειών αποφασίσουν να απορροφήσουν το υψηλότερο κόστος εισροών, τότε τα περιθώρια κέρδους θα συμπιεστούν. Αν οι εταιρείες μετακυλήσουν το υψηλότερο κόστος στους τελικούς πελάτες τους, τότε ο όγκος των πωλήσεων μπορεί να υποφέρει.

Οι εταιρείες μπορεί να προσπαθήσουν να πιέσουν τους προμηθευτές τους και να τους ζητήσουν να απορροφήσουν μέρος του κόστους του δασμού μέσω χαμηλότερων τιμών. Εκτιμούμε ότι κάθε αύξηση του δασμολογικού συντελεστή των ΗΠΑ κατά 5 ποσοστιαίες μονάδες θα μείωνε τα κέρδη ανά μετοχή του S&P 500 κατά περίπου 1% με 2%.

Ως αποτέλεσμα, αν διατηρηθούν, οι δασμοί που ανακοινώθηκαν αυτό το Σαββατοκύριακο θα μείωναν τις προβλέψεις μας για τα κέρδη ανά μετοχή του S&P 500 κατά περίπου 2-3%, χωρίς να λαμβάνουμε υπόψη οποιαδήποτε πρόσθετη επίπτωση από τη σημαντική σύσφιξη των χρηματοπιστωτικών συνθηκών ή μια μεγαλύτερη από την αναμενόμενη επίδραση της πολιτικής αβεβαιότητας στη συμπεριφορά των επιχειρήσεων ή των καταναλωτών», εξηγεί ο οίκος.

«Οι στρατηγικοί αναλυτές συναλλάγματος πιστεύουν ότι οι δασμοί θα οδηγήσουν επίσης σε περαιτέρω ενίσχυση του δολαρίου, αν και αυτό θα έχει περιορισμένο αντίκτυπο στα συνολικά κέρδη του S&P 500. Συνολικά, οι εταιρείες του S&P 500 αντλούν το 28% των εσόδων τους εκτός των ΗΠΑ.

Το top-down μοντέλο κερδών μας υποδεικνύει ότι μια αύξηση κατά 10% του σταθμισμένου ως προς το εμπόριο δολαρίου θα μείωνε τα κέρδη ανά μετοχή του S&P 500 κατά περίπου 2%.

Οι εταιρείες του S&P 500 αναφέρουν λιγότερο από το 1% των εσόδων τους ρητά από το Μεξικό και τον Καναδά. Εκτός από τον καθοδικό κίνδυνο για τα κέρδη, η αυξανόμενη πολιτική αβεβαιότητα θα επιβαρύνει πιθανότατα τους πολλαπλασιαστές αποτίμησης των μετοχών.

Ο δείκτης αβεβαιότητας για την οικονομική πολιτική των ΗΠΑ εκτινάχθηκε την Παρασκευή στο 502, μια κορυφαία ποσοστιαία ένδειξη σε σχέση με τα τελευταία 40 χρόνια.

Η ιστορική σχέση μεταξύ της αβεβαιότητας πολιτικής και του ασφάλιστρου κινδύνου μετοχών S&P 500 υποδηλώνει ότι η πρόσφατη αύξηση της αβεβαιότητας θα πρέπει να μειώσει τον μελλοντικό 12μηνο πολλαπλασιαστή P/E κατά περίπου 3%», προβλέπει η τράπεζα.

«Τέλος, ορισμένοι επενδυτές έχουν εκφράσει την ανησυχία ότι οι δασμοί ενδέχεται να οδηγήσουν σε υψηλότερα επιτόκια, επιβαρύνοντας περαιτέρω τις αποτιμήσεις των μετοχών. Οι οικονομολόγοι μας πιστεύουν ότι ο ανοδικός κίνδυνος για τον πληθωρισμό θα προκαλέσει πιθανότατα βραχυπρόθεσμη αύξηση των αποδόσεων, ιδίως στο βραχύ άκρο της καμπύλης.

Ωστόσο, αναμένουν ότι τελικά ο καθοδικός κίνδυνος για τις προοπτικές οικονομικής ανάπτυξης που ενέχει η εμπορική σύγκρουση θα αποτρέψει μια σημαντική αύξηση των μακροπρόθεσμων αποδόσεων», καταλήγει ο οίκος.