Πώς η στρατηγική του Τραμπ επηρεάζει τις κεντρικές τράπεζες στις αναδυόμενες οικονομίες

Οι κεντρικές τράπεζες σε όλη την Ασία χρησιμοποιούν όλο και περισσότερο παράγωγα για να προστατεύσουν τα νομίσματά τους από το ισχυρό δολάριο, εγείροντας ερωτήματα σχετικά με το πόσο καιρό μπορούν να το κάνουν και αν απλώς μεταθέτουν τα προβλήματα για το μέλλον.

Η καθαρή προθεσμιακή θέση της Κεντρικής Τράπεζας της Ινδίας σε δολάρια -το ποσό των δολαρίων που θα πωληθεί σε μελλοντική ημερομηνία σε προκαθορισμένη τιμή- έφτασε σε ιστορικό υψηλό 68 δισεκατομμυρίων δολαρίων τον Δεκέμβριο. Εν τω μεταξύ, το καθαρό short book της Τράπεζας της Ινδονησίας έφτασε τα 19,6 δισ. δολάρια, το υψηλότερο από τουλάχιστον το 2015.

Όλα αυτά δείχνουν μια αλλαγή στρατηγικής μεταξύ των κεντρικών τραπεζών που παρεμβαίνουν για να υπερασπιστούν τα νομίσματά τους.

Όμως η χρήση παραγώγων εκτός από τις συναλλαγές spot για την προστασία εναντίον του δολαρίου εγείρει ανησυχίες σχετικά με τον κίνδυνο ότι η πίεση των πωλήσεων αναβάλλεται αντί να απομακρύνεται.

Η ινδική ρουπία και η ρουπία της Ινδονησίας ήταν δύο από τα νομίσματα με τις χειρότερες επιδόσεις στην Ασία τους τελευταίους 12 μήνες, χάνοντας και τα δύο πάνω από 3,5% της αξίας τους έναντι του δολαρίου.

Η εκλογή του προέδρου των ΗΠΑ Ντόναλντ Τραμπ αύξησε την πίεση στις κεντρικές τράπεζες των αναδυόμενων αγορών. Οι απειλές του Τραμπ για δασμούς έχουν τροφοδοτήσει κύματα υποτίμησης των νομισμάτων έναντι του δολαρίου, ενώ η προθυμία του να χαρακτηρίσει άλλες χώρες ως χειραγωγούς νομισμάτων έχει αυξήσει τα προβλήματα αυτά.

Στον απόηχο της ορκωμοσίας του Τραμπ στις 20 Ιανουαρίου, κυκλοφόρησε ένα ενημερωτικό δελτίο που περιγράφει λεπτομερώς τα σχέδιά του, συμπεριλαμβανομένης της έκκλησης προς τις ομοσπονδιακές υπηρεσίες να αντιμετωπίσουν τη χειραγώγηση νομισμάτων από άλλες χώρες.

Ο χαρακτηρισμός δε συνεπάγεται άμεσες κυρώσεις, αλλά μπορεί να ταρακουνήσει τις χρηματοπιστωτικές αγορές. Ο Τραμπ χαρακτήρισε την Κίνα ως χειραγωγό νομίσματος κατά τη διάρκεια της πρώτης θητείας του, ενώ η Ινδία είχε ήδη συμπεριληφθεί στο παρελθόν στην αντίστοιχη λίστα των ΗΠΑ.

Τα προθεσμιακά συμβόλαια έχουν μια σειρά από βασικά πλεονεκτήματα για τις κεντρικές τράπεζες, συμπεριλαμβανομένου του δυνητικά χαμηλότερου κόστους και του γεγονότος ότι δεν αποστραγγίζουν την προσφορά χρήματος.

Αλλά επιτρέπουν επίσης στις κεντρικές τράπεζες να συγκαλύπτουν τις παρεμβάσεις τους. Τα παράγωγα δεν επηρεάζουν τα επίσημα αποθέματα, κάτι που μπορεί να ελαχιστοποιήσει τον κίνδυνο να προσελκύσουν την οργή του Τραμπ.

Η Μαλαισία έχει επίσης υιοθετήσει τη στρατηγική της χρήσης προθεσμιακών συμβολαίων συναλλάγματος.

Το καθαρό χαρτοφυλάκιο των βραχυπρόθεσμων προθεσμιακών συμβολαίων της ήταν περίπου 27,5 δισεκατομμύρια δολάρια τον Νοέμβριο, αφού διογκώθηκε κατά περίπου 4 δισεκατομμύρια δολάρια πέρυσι.

Οι Φιλιππίνες μείωσαν τα καθαρά μακροπρόθεσμα προθεσμιακά τους συμβόλαια σε μόλις 874 εκατ. δολάρια, σύμφωνα με τα στοιχεία του ΔΝΤ.

Η Bank Negara Malaysia δήλωσε στο Bloomberg ότι χρησιμοποιεί μέσα όπως swaps συναλλάγματος και reverse repos για τη διαχείριση της ρευστότητας της αγοράς. Η κεντρική τράπεζα των Φιλιππίνων δεν απάντησε σε αίτημα για σχολιασμό.

Στις 11 Φεβρουαρίου, η Κεντρική Τράπεζα της Ινδίας θεωρήθηκε ύποπτη για μια έντονη παρέμβαση για τη στήριξη της ρουπίας. Το νόμισμα σημείωσε άνοδο σχεδόν 1%, τη μεγαλύτερη άνοδό του από τον Νοέμβριο του 2022, προκαλώντας stop-losses. Η κεντρική τράπεζα παρενέβη σε όλες τις αγορές spot και forward.

Πτώση του δολαρίου

Θεωρητικά, η πρόσφατη πτώση της ισοτιμίας του δολαρίου προσφέρει στις κεντρικές τράπεζες μια ανακούφιση. Ο Τραμπ ακύρωσε ή καθυστέρησε τους δασμούς στον Καναδά, την Κολομβία και το Μεξικό, τροφοδοτώντας αμφιβολίες ότι θα πραγματοποιήσει τις μεγαλύτερες απειλές του.

Υπάρχουν επίσης ενδείξεις ότι οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής αλλάζουν κατεύθυνση, με τον νέο διοικητή της κεντρικής τράπεζας της Ινδίας (RBI) να φαίνεται ότι υιοθετεί μια πιο ευέλικτη προσέγγιση στη διαχείριση της συναλλαγματικής ισοτιμίας.

Η RBI έχει μειώσει τα στοιχήματά της στην αγορά μη απολήψιμων προθεσμιακών συμβολαίων, σύμφωνα με τους στρατηγικούς αναλυτές και αντ’ αυτού διεξάγει κινήσεις σε μια προσπάθεια να ενισχύσει την εγχώρια ρευστότητα.

Παρά ταύτα, τα πλεονεκτήματα των προθεσμιακών συμβολαίων σημαίνουν ότι η στρατηγική αυτή είναι πιθανό να παραμείνει δημοφιλής μεταξύ των κεντρικών τραπεζών.