Η Eurobank μπαίνει στο 2026 με ρυθμό που δείχνει πως το επιχειρησιακό της πλάνο δεν στηρίζεται σε μια εύθραυστη υπόθεση αγοράς, αλλά σε τέσσερις διαφορετικούς μοχλούς, τα δάνεια, τα καθαρά έσοδα από τόκους, τις προμήθειες και τη γεωγραφική διασπορά.
Το πρώτο τρίμηνο δεν ήταν θεαματικό με την έννοια μιας μεγάλης έκπληξης στα τελικά κέρδη, ήταν όμως ουσιαστικό, γιατί οι βασικές γραμμές του ισολογισμού και των εσόδων κινήθηκαν καλύτερα από τις εκτιμήσεις, δίνοντας στους αναλυτές λόγο να μιλούν για ανοδικό κίνδυνο στις προβλέψεις της χρονιάς.
- Διαβάστε ακόμη: Στα €103 εκατ. τα κέρδη της Eurobank Limited το πρώτο τρίμηνο - Σημαντική συνεισφορά στα αποτελέσματα του Ομίλου
Η J.P. Morgan διατηρεί σύσταση overweight και τιμή στόχο τα €4,40, σημειώνοντας ότι η δυναμική των εσόδων επιβεβαιώνει πως η καθοδήγηση για τα καθαρά έσοδα από τόκους μπορεί να αποδειχθεί συντηρητική.
Η Jefferies παραμένει επίσης θετική, με σύσταση αγοράς και τιμή στόχο τα €5, βλέποντας ισχυρή επίδοση σε τόκους, προμήθειες και όγκους.
Η Pantelakis Securities δίνει τιμή στόχο τα €4,35 και σύσταση overweight, ενώ η NBG Securities θέτει τιμή στόχο τα €4,60 και σύσταση outperform.
Η Optima, επίσης με σύσταση αγοράς και τιμή στόχο τα €4,60, κρατά θετική στάση και τέλος η ΑΧΙΑ-Alpha Finance διατηρούν σύσταση αγοράς και τιμή στόχο τα €4,50, χαρακτηρίζοντας τη Eurobank ως την προτιμώμενη επιλογή τους μεταξύ των ελληνικών συστημικών τραπεζών και πρόσφατη προσθήκη στη λίστα των κορυφαίων επιλογών τους.
Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη της Eurobank διαμορφώθηκαν στα €351 εκατ., ουσιαστικά κοντά στη συναίνεση και στις εκτιμήσεις των αναλυτών. Το δημοσιευμένο αποτέλεσμα, στα €331 εκατ., επηρεάστηκε από κόστος €35 εκατ. για πρόγραμμα εθελουσίας εξόδου στην Κύπρο, το οποίο αντισταθμίστηκε εν μέρει από απελευθέρωση πρόβλεψης €20 εκατ. μετά από θετική δικαστική εξέλιξη στη Ρουμανία.
Αυτές οι έκτακτες κινήσεις θόλωσαν ελαφρώς την τελική γραμμή, χωρίς όμως να αλλάξουν την εικόνα του τριμήνου. Η ουσία βρίσκεται ψηλότερα στην κατάσταση αποτελεσμάτων, εκεί όπου η τράπεζα εμφάνισε καλύτερη απόδοση σε τόκους και προμήθειες.
Τα καθαρά έσοδα από τόκους αυξήθηκαν στα €664 εκατ., με άνοδο 2,6% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο και 4% σε ετήσια βάση. Η επίδοση αποκτά μεγαλύτερη σημασία επειδή καταγράφηκε σε τρίμηνο με λιγότερες ημερολογιακές ημέρες και με εποχικά χαμηλότερη δραστηριότητα.
Η J.P. Morgan τονίζει ότι η τρέχουσα επίδοση, σε ετήσια βάση, οδηγεί πάνω από τα €2,7 δις, δηλαδή υψηλότερα από την καθοδήγηση της διοίκησης για περίπου €2,6 δις
Για τον οίκο, αυτό είναι το πιο καθαρό σημείο πιθανής αναβάθμισης των εκτιμήσεων αργότερα μέσα στη χρονιά, όταν η διοίκηση θα έχει καλύτερη ορατότητα για το διεθνές περιβάλλον και για την πορεία των επιτοκίων.
Η πιστωτική επέκταση ήταν ίσως το πιο απτό μήνυμα του τριμήνου. Τα οργανικά δάνεια αυξήθηκαν κατά €1,1 δις, με άνοδο 2% σε τριμηνιαία βάση και περίπου 10% σε ετήσια βάση.
Η Jefferies σημειώνει ότι η αύξηση προήλθε και από τις τρεις βασικές αγορές του ομίλου, με την Κύπρο να καταγράφει την ισχυρότερη τριμηνιαία επίδοση των τελευταίων πέντε τριμήνων.
Ο ετήσιος στόχος για καθαρή πιστωτική επέκταση €3,8 δις φαίνεται, έτσι, όχι μόνο εφικτός αλλά και πιθανό να ξεπεραστεί, εφόσον η ζήτηση παραμείνει σταθερή.
Το χαρτοφυλάκιο ομολόγων έδωσε επίσης ώθηση. Η Eurobank αύξησε τις επενδυτικές τοποθετήσεις κατά €2,8 δις μέσα στο τρίμηνο, φτάνοντας ήδη τον στόχο του έτους. Η J.P. Morgan αναλύει ότι η αύξηση αυτή προήλθε από Ελλάδα, Βουλγαρία και Κύπρο, αξιοποιώντας πλεονάζουσα ρευστότητα και ενισχύοντας τα έσοδα από τόκους.
Σε συνδυασμό με την αύξηση των δανείων, η κίνηση αυτή βοήθησε να αντισταθμιστεί η ήπια συμπίεση των περιθωρίων, με το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο να διαμορφώνεται στις 246 μονάδες βάσης, μία μονάδα υψηλότερα σε σχέση με το τέταρτο τρίμηνο.
H AXIA – Alpha Finance βλέπει ισχυρό ξεκίνημα στη χρονιά, με τα βασικά έσοδα καλύτερα των εκτιμήσεων, καθαρά έσοδα από τόκους στα €663,5 εκατ. και δάνεια αυξημένα κατά €1,1 δις, ενώ εκτιμά ότι η τρέχουσα δυναμική δημιουργεί ανοδικό κίνδυνο για τις προβλέψεις στα έσοδα, αν και η διοίκηση απέφυγε προς το παρόν αναβάθμιση των στόχων λόγω του γεωπολιτικού περιβάλλοντος.
Η δεύτερη μεγάλη πηγή στήριξης ήρθε από τις προμήθειες. Τα καθαρά έσοδα από προμήθειες ανήλθαν σε €203 εκατ., χαμηλότερα κατά 4,8% σε σχέση με το πολύ δυνατό τέταρτο τρίμηνο, αλλά αυξημένα κατά 20% σε ετήσια βάση. Η αύξηση προήλθε κυρίως από τη διαχείριση περιουσίας, τις ασφαλιστικές εργασίες και τις προμήθειες που σχετίζονται με τον δανεισμό.
Τα υπό διαχείριση κεφάλαια έφτασαν τα €10,2 δις, με άνοδο 26% σε ετήσια βάση και καθαρές εισροές €0,5 δις, παρά την αρνητική επίπτωση €0,2 δις από τις αποτιμήσεις της αγοράς. Η εικόνα αυτή δείχνει ότι η Eurobank δεν είναι πλέον τόσο εξαρτημένη από τα επιτόκια όσο στο παρελθόν, καθώς το σκέλος των προμηθειών αποκτά μεγαλύτερο βάρος στα έσοδα.
Η Eurolife αποτελεί τον επόμενο καταλύτη, αν και η ολοκλήρωση της συναλλαγής μετατέθηκε για το τρίτο τρίμηνο. Η J.P. Morgan εκτιμά ότι η καθυστέρηση μεταθέτει χρονικά τη συνεισφορά περίπου €100 εκατ. ετήσιων προμηθειών, χωρίς να αλλάζει ουσιαστικά τη μεσοπρόθεσμη επενδυτική υπόθεση.
Η Pantelakis Securities σημειώνει ότι η συναλλαγή μπορεί να προσθέσει περίπου 5% στα κέρδη ανά μετοχή και περίπου 100 μονάδες βάσης στην απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων σε πλήρη ετήσια βάση, με κόστος κεφαλαίου περίπου 120 μονάδες βάσης.
Στην ποιότητα ενεργητικού, η εικόνα παρέμεινε ελεγχόμενη. Ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων έμεινε σταθερός στο 2,6%, η κάλυψη στο 94,1% και το κόστος κινδύνου στις 55 μονάδες βάσης, ακριβώς πάνω στη φετινή καθοδήγηση.
Παρότι ο σχηματισμός νέων προβληματικών ανοιγμάτων αυξήθηκε σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο, οι αναλυτές δεν βλέπουν ένδειξη ουσιαστικής επιδείνωσης. Η J.P. Morgan αναφέρει ότι οι πιο συντηρητικές μακροοικονομικές παραδοχές καλύφθηκαν από υφιστάμενα αποθέματα προβλέψεων, διατηρώντας αμετάβλητη την καθοδήγηση για το κόστος κινδύνου.
Το κεφάλαιο παραμένει ισχυρό. Ο δείκτης CET1 διαμορφώθηκε στο 15,4%, χαμηλότερα σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο, αλλά άνετα πάνω από τους στόχους της διοίκησης.
Η Pantelakis υπογραμμίζει ότι ακόμη και μετά την επίπτωση της Eurolife, ο δείκτης αναμένεται να μείνει πάνω από το 14%, δίνοντας χώρο για διανομές άνω του 55% και για πρόσθετες αναπτυξιακές κινήσεις. Αυτό είναι κρίσιμο για την επενδυτική ιστορία της μετοχής, καθώς οι αποδόσεις προς τους μετόχους αποτελούν πλέον βασικό τμήμα της αποτίμησης.
Η αποτίμηση δεν είναι αδιάφορη, αλλά οι αναλυτές θεωρούν ότι στηρίζεται από την κερδοφορία. Η NBG Securities βλέπει τη μετοχή στις 10 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2026 και στις 1,49 φορές την ενσώματη λογιστική αξία, με απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων 15,4% για το 2026.
Η J.P. Morgan, από την πλευρά της, βλέπει τη Eurobank στις 8,4 φορές τα κέρδη του 2027 και στις 1,3 φορές την ενσώματη λογιστική αξία, για απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων 16,7%. Το στοίχημα, λοιπόν, δεν είναι αν η Eurobank έκανε ένα καλό τρίμηνο. Το στοίχημα είναι αν το πρώτο τρίμηνο ήταν η αρχή μιας χρονιάς στην οποία οι στόχοι θα αποδειχθούν χαμηλότεροι από τη δυναμική της τράπεζας.
Πηγή: newmoney.gr
