Με ώθηση από τα ισχυρά αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου, οι ελληνικές τράπεζες καταγράφουν περαιτέρω βελτίωση στις προβλέψεις, επιταχύνουν τη διανομή κεφαλαίων και προσεγγίζουν σταδιακά τα ευρωπαϊκά πρότυπα αποδοτικότητας.
Η UBS διατηρεί θετικές συστάσεις και αναδεικνύει την Τράπεζα Πειραιώς ως κορυφαία επιλογή τόσο στην Ελλάδα, όσο και στην Ευρώπη.
Σε μια περίοδο που οι διεθνείς επενδυτές επαναξιολογούν τις αναδυόμενες αγορές και τις μετοχικές αποτιμήσεις των τραπεζών, η εικόνα των ελληνικών συστημικών ομίλων διατηρεί τη δυναμική της.
Στο δεύτερο τρίμηνο του 2025, οι τέσσερις συστημικές τράπεζες της Ελλάδας υπερέβησαν κατά έως και 9% τις εκτιμήσεις για τα καθαρά κέρδη, με την Εθνική Τράπεζα να προχωρά σε αναβάθμιση της πρόβλεψης για τα κέρδη ανά μετοχή κατά 8% για το σύνολο του έτους.
Η UBS σημειώνει πως οι αυξήσεις στις προβλέψεις για τα κέρδη ήταν συγκρατημένες, ωστόσο προχώρησε σε ουσιαστικές αναβαθμίσεις των τιμών στόχου για τις τέσσερις μετοχές.
Η τιμή στόχος για την Alpha Bank αυξήθηκε στα 3,70 ευρώ, για τη Eurobank στα 3,64 ευρώ, για την Εθνική στα 13,40 ευρώ και για την Πειραιώς στα 7,60 ευρώ.
Η βελτίωση των θεμελιωδών μεγεθών, ιδίως στο σκέλος της πιστωτικής επέκτασης και των μη επιτοκιακών εσόδων, ενισχύει τη θέση των τραπεζών εντός ενός περιβάλλοντος αποκλιμάκωσης επιτοκίων στην Ευρωζώνη.
Εντυπωσιακή ήταν η ανθεκτικότητα των καθαρών επιτοκιακών εσόδων (NII), καθώς η τριμηνιαία μεταβολή παρέμεινε ήπια, παρά τη σταδιακή μείωση του επιτοκιακού περιθωρίου.
Η Alpha Bank κατέγραψε αύξηση κατά 1%, η Eurobank μείωση μόλις 0,8%, η Πειραιώς 1,5% και η Εθνική 3,1%.
Η σταθερότητα αυτή εξηγείται σε μεγάλο βαθμό από τη συνεχιζόμενη δυναμική των επιχειρηματικών χορηγήσεων, που σε επίπεδο κλάδου ενισχύθηκαν κατά 2,6% στο τρίμηνο και 17,4% σε ετήσια βάση.
Η Τράπεζα Πειραιώς ξεχωρίζει με αύξηση 3,8% τριμηνιαία και 19,5% ετησίως στις χορηγήσεις προς επιχειρήσεις.
Παράλληλα, τα καθαρά έσοδα από προμήθειες παρουσίασαν εντυπωσιακή βελτίωση, με τη Eurobank να ενισχύεται κατά 15% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο και την Alpha κατά 13%.
Η Πειραιώς διατηρεί την πρώτη θέση σε απόδοση προμηθειών ως ποσοστό ενεργητικού, με 83 μονάδες βάσης.
Οι τάσεις του κόστους κινδύνου παραμένουν ευνοϊκές: η Εθνική αναθεώρησε προς τα κάτω την πρόβλεψή της για το 2025 κάτω από τις 45 μονάδες βάσης, ενώ και η Alpha μείωσε τον στόχο της στο ίδιο επίπεδο.
Ιδιαίτερης σημασίας είναι και η απόφαση των τραπεζών να φέρουν νωρίτερα τις διανομές προς τους μετόχους.
Από το τέταρτο τρίμηνο του 2025, η Alpha, η Eurobank και η Εθνική θα καταβάλουν ενδιάμεσο μέρισμα σε μετρητά, ενώ η Πειραιώς θα προχωρήσει σε πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών.
Η UBS εκτιμά ότι υπάρχει περιθώριο για περαιτέρω αύξηση της διανομής κερδών, κυρίως για την Εθνική, για την οποία ανεβάζει την πρόβλεψη payout στο 65% για το 2026 και στο 70% από το 2027 και μετά.
Ακόμη και με αυτούς τους υψηλούς δείκτες, ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας CET1 της τράπεζας διατηρείται στο ιδιαίτερα υψηλό 17,7% μέχρι το 2027.
Η Τράπεζα Πειραιώς αναδεικνύεται από την UBS ως η τράπεζα με το μεγαλύτερο περιθώριο περαιτέρω ανατιμολόγησης.
Παρά τη σημαντική άνοδο της μετοχής, διατηρεί ακόμη discount σε σχέση με τις ευρωπαϊκές τράπεζες, διαπραγματευόμενη με εκτιμώμενο δείκτη τιμής προς κέρδη (P/E) 7,6 φορές για το 2026, έναντι 8,4 φορών για τον κλάδο στην Ευρώπη.
Το κόστος ιδίων κεφαλαίων που προεξοφλεί η αγορά (implied COE) παραμένει στο ιδιαίτερα υψηλό 13,4%, κάτι που, σύμφωνα με την UBS, αφήνει χώρο για επιπλέον rerating.
Η γενική εικόνα παραμένει θετική, καθώς η πιστωτική επέκταση συνεχίζεται, η κερδοφορία ενισχύεται και οι διανομές αυξάνονται.
Το discount έναντι του ευρωπαϊκού τραπεζικού κλάδου συνεχίζει να περιορίζεται, αλλά οι αποτιμήσεις των ελληνικών τραπεζών παραμένουν ελκυστικές.
Η UBS διατηρεί τη σύσταση Buy για και τις τέσσερις μετοχές και βλέπει ισχυρό περιθώριο απόδοσης, ιδίως για επενδυτές που αναζητούν αυξανόμενες διανομές και έκθεση σε μια αγορά με σημαντικά περιθώρια ανάπτυξης.
Πηγή: newmoney.gr
