Η ΕΚΤ αποφασίζει για τα επιτόκια-Ποιοι και γιατί επιμένουν στην εκτίμηση για μείωση κατά 50 μονάδες βάσης

Οι επενδυτές και οι οικονομολόγοι δεν μπορούν να απαλλαγούν από την ιδέα ότι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα θα προβεί σε μεγαλύτερη μείωση των επιτοκίων τους επόμενους μήνες.

Παρά το γεγονός ότι οι περισσότεροι αξιωματούχοι προτιμούν «σταδιακές» μειώσεις κατά ένα τέταρτο της μονάδας, ορισμένοι αναλυτές και επενδυτές αρνούνται να αποκλείσουν μια μείωση διπλάσιου μεγέθους σε μία από τις επόμενες τρεις συνεδριάσεις.

Έχουν επικεντρώσει την προσοχή τους σε έναν βασικό δείκτη της αγοράς για τις προσδοκίες του πληθωρισμού που πέφτει κάτω από το 2% και σε έρευνες που δείχνουν ότι η οικονομική δραστηριότητα στην ευρωζώνη μειώνεται.

Στελέχη όπως ο Γάλλος Φρανσουά Βιλερουά Ντε Γκαλό, έχουν τροφοδοτήσει αυτά τα στοιχήματα. Έχει παροτρύνει τους συναδέλφους του να διατηρήσουν πλήρη προαιρετικότητα όσον αφορά το μέγεθος των περικοπών.

«Θα ήμουν πρόθυμος να αποκλείσω σχεδόν ένα βήμα μισής μονάδας για τον Δεκέμβριο – ακόμη και αν η αγορά εξακολουθεί να τιμολογεί μια πιθανότητα», δήλωσε ο Κρίστιαν Κέλλερ, επικεφαλής οικονομικών ερευνών στην Barclays. «Οι πιθανότητες αυξάνονται το α’ τρίμηνο, αλλά προς το παρόν τα περισσότερα σημάδια υποδεικνύουν ότι η ΕΚΤ θα συνεχίσει να μειώνει τα επιτόκια με σταδιακό ρυθμό».

Φαίνεται ότι ένα βήμα 50 μονάδων βάσης θα συζητηθεί τουλάχιστον κατά τη συνεδρίαση της ΕΚΤ στη Φρανκφούρτη στις 11-12 Δεκεμβρίου. Ενώ προειδοποίησε επίσης για «ακόμη πολύ υψηλή» αβεβαιότητα, το μέλος του Διοικητικού Συμβουλίου, Μάρτινς Κάζακς, δήλωσε την περασμένη εβδομάδα ότι οι αξιωματούχοι «σίγουρα θα το συζητήσουν».

Θα το κάνουν επειδή η ευρωπαϊκή οικονομία δυσκολεύεται να αναπτυχθεί. Οι έρευνες αν και δεν αποδεικνύονται το πιο ακριβές βαρόμετρο της συνολικής δραστηριότητας τους τελευταίους μήνες, δείχνουν προβλήματα στον ιδιωτικό τομέα. Η κατάρρευση των κυβερνήσεων στη Γερμανία και τη Γαλλία, εν τω μεταξύ, περιπλέκουν το κλίμα στα δύο μεγαλύτερα μέλη του μπλοκ.

Ταυτόχρονα, υπάρχουν λόγοι για επιφυλακτικότητα όσον αφορά τον πληθωρισμό – ακόμη και όταν οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής τον βλέπουν να επιτυγχάνει σταθερά τον στόχο του 2% το επόμενο έτος. Οι μισθολογικές αυξήσεις παραμένουν αυξημένες, η ανεργία βρίσκεται σε χαμηλό επίπεδο ρεκόρ και οι τιμές των υπηρεσιών συνεχίζουν να αυξάνονται έντονα.

«Η ανάπτυξη θα έλεγε να προχωρήσουμε σε μείωση 50 μονάδων βάσης, αλλά η συνάρτηση της αντίδρασης της ΕΚΤ που συνδέεται με τον πληθωρισμό στο παρελθόν παραμένει ο λόγος που οι 25 μονάδες βάσης είναι πιθανότατα το σημείο στο οποίο θα καταλήξουν», δήλωσε ο Τζόρνταν Ρότσεστερ, επικεφαλής μακροοικονομικής στρατηγικής της Mizuho.

Οι περισσότεροι αναλυτές συμφωνούν. Μόνο η JPMorgan Chase & Co. κράτησε διαφορετική στάση, επισπεύδοντας την έκκλησή της για μείωση κατά μισή μονάδα για αυτόν τον μήνα, από τον προηγούμενο Ιανουάριο, επικαλούμενη την εύθραυστη οικονομία της Ευρώπης, τον πληθωρισμό των υπηρεσιών και την αβεβαιότητα σχετικά με το εμπόριο.

Οι οικονομολόγοι που συμμετείχαν σε δημοσκόπηση του Bloomberg προβλέπουν μειώσεις κατά ένα τέταρτο της μονάδας σε κάθε συνεδρίαση, έως ότου το επιτόκιο καταθέσεων φτάσει στο 2% τον Ιούνιο. Νωρίτερα, προέβλεπαν ότι το επίπεδο αυτό θα επιτευχθεί μόνο σε ένα χρόνο από τώρα.

Οι επικαιροποιημένες προβλέψεις της ΕΚΤ που αναμένεται να γίνουν αυτή την εβδομάδα -ιδίως για το ακαθάριστο εγχώριο προϊόν- μπορεί να ξεκαθαρίσουν λίγο τα πράγματα. Θα συμπεριλαμβάνουν εκτιμήσεις μέχρι το 2027 και θα προσπαθούν να λάβουν υπόψη τους έναν ολοένα και πιο μακρύ κατάλογο κινδύνων, από δημοσιονομικούς φόβους και εμπορικούς δασμούς μέχρι πολέμους και γεωπολιτικές διαμάχες.

Έχοντας κατά νου αυτούς τους εξαιρετικά απρόβλεπτους κινδύνους, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής της ΕΚΤ προτιμούν γενικά να κινούνται βήμα προς βήμα, χωρίς να δεσμεύονται σε μια σταθερή πορεία χαλάρωσης.

«Αν και θα πω ότι βρισκόμαστε σε αποπληθωριστική πορεία και γνωρίζουμε ότι η κατεύθυνση είναι καθοδική, ο ρυθμός με τον οποίο θα κινηθούμε προς τα κάτω δεν είναι προκαθορισμένος», δήλωσε η πρόεδρος Κριστίν Λαγκάρντ στους ευρωπαίους νομοθέτες την περασμένη εβδομάδα. «Δεν πρόκειται να δεσμευτώ για κάποιον συγκεκριμένο αριθμό», συμπλήρωσε.

Άλλα επιχειρήματα κατά μιας πιο γενναίας μείωσης των επιτοκίων περιλαμβάνουν το ευρώ. Το κοινό νόμισμα έχει χάσει περίπου 3% από τότε που ο Ντόναλντ Τραμπ επισφράγισε την επιστροφή του στον Λευκό Οίκο και, παρά το γεγονός ότι οι αξιωματούχοι δεν στοχεύουν σε συγκεκριμένο επίπεδο, η διολίσθηση της ισοτιμίας του μπορεί να δημιουργήσει νέες ανησυχίες για τον πληθωρισμό.

Μια πιο δραστική απόφαση για τα επιτόκια θα μπορούσε επίσης να σηματοδοτήσει στους επενδυτές ότι η οικονομία βρίσκεται σε δεινή θέση και ότι μπορεί να λάβουν χώρα περισσότερες κινήσεις 50 μονάδων βάσης.

Οι οικονομολόγοι της Nordea υποστηρίζουν ότι ένα βήμα μισής μονάδας τον Δεκέμβριο θα έθετε την ΕΚΤ σε τροχιά για τη μείωση των επιτοκίων κάτω από το ουδέτερο επίπεδο – και ενδεχομένως κάτω από το 1,5%.

Όλα αυτά μπορεί να εξηγούν γιατί ακόμη και ορισμένα από τα «περιστέρια» της ΕΚΤ δεν έχουν μιλήσει πολύ έντονα για μια μεγαλύτερη μείωση. Αλλά αυτό δεν έχει εμποδίσει τους επενδυτές να τοποθετηθούν για ένα τέτοιο σενάριο.

«Μέχρι τον Μάρτιο, η διαδικασία αποπληθωρισμού θα πρέπει να έχει προχωρήσει αρκετά ώστε το Διοικητικό Συμβούλιο να γίνει πιο εμπροσθοβαρές, διευκολύνοντας έτσι μια μεγαλύτερη μείωση του επιτοκίου», δήλωσε ο Γιούσι Χιλγιάνεν της SEB.