Οι μετοχές των ΗΠΑ άγγιξαν νέα ρεκόρ, τροφοδοτούμενες από τον αισιοδοξία γύρω από τις μειώσεις των επιτοκίων της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ, οι οποίες θα μπορούσαν να λάβουν χώρα την κατάλληλη στιγμή για να διατηρήσουν την ευφορία στη Wall Street.
Ωστόσο, καθώς οι μετοχές σκαρφαλώνουν υψηλότερα, το μήνυμα της αγοράς ομολόγων είναι πιο δυσοίωνο, με πολλούς επενδυτές να προετοιμάζονται πλέον για το ενδεχόμενο η οικονομία των ΗΠΑ να μην είναι τόσο ανθεκτική όσο αναμενόταν προηγουμένως.
Αυτό επιβεβαιώνεται από την τάση που παρατηρήθηκε τον Σεπτέμβριο, όπου οι επενδυτές επέστρεψαν μαζικά σε ομόλογα μεγαλύτερης διάρκειας, τα οποία είχαν αποφύγει φέτος.
Οι αμυντικές κινήσεις ακολουθούν μήνες ασθενέστερων στοιχείων για την απασχόληση στις ΗΠΑ και μια αυξανόμενη αίσθηση ανησυχίας για την πιθανότητα η Fed να χρειαστεί να σπεύσει σε βοήθεια της οικονομίας.
Οι αποδόσεις των 10ετών ομολόγων του αμερικανικού Δημοσίου έπεσαν για λίγο κάτω από το 4% την Πέμπτη 11 Σεπτεμβρίου -ένα επίπεδο που είχε παρατηρηθεί για τελευταία φορά στις αρχές Απριλίου, όταν η ανακοίνωση του Προέδρου Τραμπ για τους δασμούς προκάλεσε πανικό στους επενδυτές και τους οδήγησε να αναζητήσουν ασφαλή καταφύγια.
Ο Μπομπ Σάβατζ της BNY δήλωσε ότι οποιαδήποτε απόδοση κάτω του 3,5% για τα 10ετή ομόλογα του Δημοσίου θα προκαλούσε σίγουρα ανησυχία για την υγεία της οικονομίας.
Αν και μια ύφεση δε φαίνεται πιθανή αυτή τη στιγμή, όπως σημείωσε ο ίδιος, οι επενδυτές θα πρέπει να περιμένουν για μεγαλύτερη σαφήνεια από τα κέρδη του γ’ τριμήνου σχετικά με τον τρόπο με τον οποίο οι εταιρείες αντιμετωπίζουν τους υψηλότερους δασμούς.
Οι δασμοί του Τραμπ έχουν υποστεί συνεχείς αλλαγές από τον Απρίλιο, καθώς οι εμπορικές διαπραγματεύσεις εξελίσσονται, καθιστώντας δύσκολη την εκτίμηση του αντίκτυπού τους στην οικονομία. Ωστόσο, στις αρχές Αυγούστου, το Yale Budget Lab εκτίμησε ότι οι καταναλωτές στις ΗΠΑ αντιμετώπιζαν έναν πραγματικό δασμολογικό συντελεστή 17,7%, το υψηλότερο επίπεδο από το 1934.
Ο υπουργός Οικονομικών, Σκοτ Μπέσεντ, απέρριψε πρόσφατα το κόστος των δασμών, ενώ δήλωσε ότι οι πρόσφατες δικαστικές αποφάσεις που τους κρίνουν παράνομους θα μπορούσαν να είναι «τρομερές», εάν το Ανώτατο Δικαστήριο αποφανθεί κατά της κυβέρνησης Τραμπ και απαιτήσει την επιστροφή των δασμών.
Εν τω μεταξύ, ο δείκτης τιμών καταναλωτή για τον Αύγουστο έδειξε ότι «η μετακύλιση των δασμών στις τιμές των αγαθών συνεχίζεται σταδιακά και ο πληθωρισμός των υπηρεσιών ήταν ισχυρότερος από ό,τι θα προτιμούσε η Fed», σύμφωνα με την Τίφανι Γουάιλντινγκ της Pimco.
Η ίδια δήλωσε ότι τα εβδομαδιαία στοιχεία για τις αιτήσεις ανεργίας που δημοσιεύθηκαν πρόσφατα ήταν «αναμφισβήτητα η πιο σημαντική είδηση», δεδομένου ότι ενίσχυσαν τις ανησυχίες για την αγορά εργασίας των ΗΠΑ.
Ωστόσο, οι δείκτες μετοχών S&P 500, Dow Jones Industrial Average και Nasdaq Composite κατέγραψαν ρεκόρ την Πέμπτη.
«Οι επενδυτές βρίσκονται σε φάση απληστίας», δήλωσε η Έμιλι Μπάουερσοκ Χιλ, διευθύνουσα σύμβουλος και ιδρυτικό μέλος της Bowersock Capital Partners — προσθέτοντας ότι η ομάδα της περίμενε μια ήπια διόρθωση στις μετοχές, δεδομένου ότι ο Σεπτέμβριος τείνει να είναι δύσκολος για τις μετοχές.
«Tώρα είμαστε στα μέσα Σεπτεμβρίου», σημείωσε, προσθέτοντας πως «η δυναμική παραμένει τόσο ισχυρή που μια υποχώρηση αυτό το μήνα φαίνεται απίθανη».
Η νέα άνοδος των μετοχών ακολούθησε την έκθεση για τον πληθωρισμό του Αυγούστου, η οποία έδειξε ότι ο πληθωρισμός αυξάνεται και πάλι, αλλά πιθανώς όχι αρκετά ώστε να εμποδίσει την Fed να μειώσει τα επιτόκια την επόμενη εβδομάδα.
Από τον Ιανουάριο, η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ έχει διατηρήσει σταθερό το επιτόκιό της σε ένα εύρος 4,25% έως 4,5%, κάνοντας παύση μετά τη μείωση των επιτοκίων κατά 1% το 2024.
Αν και οι προοπτικές για την αμερικανική οικονομία δεν είναι τέλειες, τα πράγματα εξακολουθούν να φαίνονται αρκετά καλά για τους επενδυτές σε μετοχές, δήλωσε ο Μαρκ Γκίμπενς, διευθύνων σύμβουλος επενδύσεων της Gibbens Capital Management.
Η αγορά εργασίας επιβραδύνεται, ενώ η αγορά κατοικιών και η μεταποιητική δραστηριότητα αντιμετωπίζουν επίσης δυσκολίες. Ωστόσο, οι επενδύσεις κεφαλαίου που ωθούνται από την έκρηξη της τεχνητής νοημοσύνης έχουν αυξηθεί και οι καταναλωτές συνεχίζουν να αυξάνουν τις δαπάνες τους.
Οι επενδυτές έχουν ήδη αντιμετωπίσει πολλές ανατροπές φέτος, από το σοκ των δασμών του Τραμπ τον Απρίλιο έως τις απειλές του να απολύσει τον πρόεδρο της Fed, Τζερόμ Πάουελ. Οι γεωπολιτικές εντάσεις, συμπεριλαμβανομένων των επιθέσεων του Ισραήλ και των ΗΠΑ κατά του Ιράν, επίσης δεν κατάφεραν να κλονίσουν τις μετοχές.
Αντίθετα, οι αποτιμήσεις παραμένουν κοντά στο ανώτατο όριο του ιστορικού τους εύρους και οι κύριοι δείκτες, όπως ο S&P 500, εξακολουθούν να διαπραγματεύονται σε επίπεδα ρεκόρ.
«Οι μετοχές μπορεί να στέλνουν ένα μήνυμα για την οικονομία και τα ομόλογα να στέλνουν, παράλληλα, ένα άλλο», δήλωσε ο Γκίμπενς σε συνέντευξή του στο MarketWatch. «Αλλά αυτή η ανοδική αγορά είναι ‘αθώα εώς αποδείξεως της ενοχής της’ και οι επενδυτές σε μετοχές κερδίζουν αυτή τη στιγμή».
Αξίζει επίσης να σημειωθεί ότι οι μετοχές και τα ομόλογα δεν βρίσκονται πάντα στο ίδιο μήκος κύματος. Οι αγορές των ΗΠΑ έστειλαν αντικρουόμενα μηνύματα για την οικονομία πέρυσι, όταν η Fed προετοίμαζε την πρώτη μείωση των επιτοκίων της μετά την πανδημία.
Οι προοπτικές, τουλάχιστον για το εγγύς μέλλον, φαίνονται σταθερές — με μία σημαντική επιφύλαξη. Η επιβράδυνση της αγοράς εργασίας θα μπορούσε να αποτελέσει πιθανό λόγο ανησυχίας.
«Αυτή τη στιγμή τα πράγματα φαίνονται αρκετά καλά, αλλά αν υπάρξει δραστική αλλαγή στη συμπεριφορά των καταναλωτών λόγω της αγοράς εργασίας, αυτό θα μπορούσε προφανώς να αποτελέσει ένα μεγαλύτερο πρόβλημα», δήλωσε ο Γκίμπενς. Οι επενδυτές και η Fed πιθανότατα θα παρακολουθούν στενά τα στοιχεία για την απασχόληση στο μέλλον.
Ιστορικά, όταν η Fed έχει μειώσει τα επιτόκια εκτός περιόδου ύφεσης, η απόδοση των χρηματιστηριακών αγορών κατά τους επόμενους 12 μήνες ήταν ισχυρή, σύμφωνα με στοιχεία που μοιράστηκε ο Τζιμ Ριντ της Deutsche Bank.
Ταυτόχρονα, τα αποτελέσματα των ομολόγων σε ένα τέτοιο περιβάλλον ήταν πιο ανάμεικτα. Ο Νίκολας Κόλας της DataTrek επεσήμανε ότι, καθώς η Fed συνεχίζει να μειώνει τα επιτόκια, οι μεταβολές στις αποδόσεις των 10ετών ομολόγων του Δημοσίου συνήθως δείχνουν μια οριακή μείωση των αποδόσεων κατά μέσο όρο αλλά η συνολική μέση τάση δεν είναι σαφής. Μετά τη μείωση του κόστους δανεισμού, οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων μερικές φορές αυξάνονται.
Οι επενδυτές διαπίστωσαν αυτό το φαινόμενο πέρυσι. Μετά την πρώτη μείωση των επιτοκίων από τη Fed, η απόδοση των 10ετών ομολόγων του Δημοσίου αυξήθηκε, σύμφωνα με τα στοιχεία της FactSet. Υπάρχει μια σχετικά απλή εξήγηση για αυτό, όπως τόνισε ο Κόλας.
«Όταν η Fed προσαρμόζει τα επιτόκια χωρίς να ανταποκρίνεται στην ύφεση, η αγορά μπορεί να το ερμηνεύσει είτε ως ένδειξη ότι ο πληθωρισμός είναι υπό έλεγχο είτε ότι τα χαμηλότερα επιτόκια ενδέχεται να προκαλέσουν αύξηση της συνολικής ζήτησης που θα ωθήσει τις τιμές προς τα πάνω», προσέθεσε.
Όσον αφορά την αγορά εργασίας, η μηνιαία έκθεση του Αυγούστου για την απασχόληση έδειξε ότι η οικονομία προσέθεσε μόνο 22.000 νέες θέσεις εργασίας, ενώ οι πρόσφατες αναθεωρήσεις των δεδομένων έχουν σκιαγραφήσει μια ακόμη πιο ζοφερή εικόνα της αγοράς εργασίας από πέρυσι.
Ό,τι και να συμβεί, ένα πράγμα είναι σαφές: τα οικονομικά στοιχεία είναι και πάλι πολύ σημαντικά για τις αγορές. Εάν η αγορά εργασίας επιβραδυνθεί περαιτέρω ή εάν ο πληθωρισμός επιταχυνθεί, αυτές οι εξελίξεις θα γίνουν όλο και πιο δύσκολο να αγνοηθούν.
