Ελληνικές τράπεζες: JP Morgan, Citi, UBS και Jefferies ανεβάζουν τον πήχη για το 2025

Χρονιά των τραπεζών αναμένεται να είναι και το 2025 σύμφωνα με τα τελευταία reports των JP Morgan, Citi, UBS και Jefferies. Ο αμερικανικός οίκος Citi αναφέρει πως οι αυξημένοι δείκτες διανομής μερισμάτων οδηγούν σε αύξηση των τιμών στόχων σε τρεις από τις τέσσερις ελληνικές τράπεζες, ενώ σε όλες τις μετοχές η σύσταση «αγορά» παραμένει.

Οι νέες τιμές στόχοι για τις τράπεζες είναι:

• Eurobank στα 2,80 ευρώ από 2,30 ευρώ,
• Εθνική Τράπεζα στα 9,50 ευρώ από 9,45 ευρώ,
• Τράπεζα Πειραιώς στα 5,40 ευρώ από 5,20 ευρώ,
• Alpha Bank η τιμής στόχος διατηρείται στα 2,35 ευρώ.

Στο καλό σενάριο για τη Eurobank, η τιμή στόχος ανέρχεται στα 3,40 ευρώ και στο κακό σενάριο στα 2 ευρώ. Για την Alpha Bank, στο καλό σενάριο η τιμή στόχος ανέρχεται στα 2,80 ευρώ και στο κακό σενάριο στα 1,35 ευρώ. Στο καλό σενάριο για την ΕΤΕ, η τιμή στόχος ανέρχεται στα 11,25 ευρώ και στο κακό σενάριο στα 6,75 ευρώ.

Τέλος, στο καλό σενάριο για την Τράπεζα Πειραιώς η τιμή στόχος ανέρχεται στα 6,50 ευρώ και το κακό σενάριο στα 3,80 ευρώ.

Τα περιθώρια πτώσης για τις τραπεζικές μετοχές, ακόμα και στο κακό σενάριο της Citi είναι 2,1% για την Πειραιώς, ΕΤΕ 13%, 16% Alpha Bank και 9,1% για τη Eurobank. Στον αντίποδα, στο θετικό σενάριο, τα περιθώρια ανόδου για τις τραπεζικές μετοχές της Citi είναι 68% για την Πειραιώς, ΕΤΕ 46%, 74% Alpha Bank και 55% για τη Eurobank.

Οι νέες τιμές στόχοι και οι αναβαθμίσεις έρχονται μετά την απόφαση της ελληνικής κυβέρνησης να περιορίσει τα τέλη για ορισμένες μεταφορές χρημάτων και συναλλαγές με κάρτες και από την 1η Φεβρουαρίου 2025 οι προμήθειες για μεταφορές χρημάτων κάτω των 5.000 ευρώ για ιδιώτες και αυτοαπασχολούμενους θα έχουν ανώτατο όριο 0,50 ευρώ.

Τα υφιστάμενα ανώτατα όρια στις προμήθειες απόκτησης για τους μικρούς εμπόρους μειώνονται κατά το ήμισυ στις 25 μ.β., από 50 μ.β. προηγουμένως. Το ανώτατο όριο στις διατραπεζικές προμήθειες μειώνεται επίσης στο κατά το ήμισυ στις 5 μ.β. από 10 μ.β. για τις χρεωστικές κάρτες και στις 7,5 μ.β. από 15 μ.β. για τις πιστωτικές κάρτες.

Οι πληρωμές λογαριασμών προς το κράτος, τα κρατικά συνταξιοδοτικά ταμεία, τις τοπικές αρχές και προς τις επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας και τις ασφαλιστικές εταιρείες δεν θα μπορούν πλέον να επιβαρύνονται με προμήθεια. Η κυβέρνηση ανέφερε επίσης ότι θα απαιτήσει από τις μεγάλες τράπεζες να συνεισφέρουν 100 εκατ. ευρώ, συνολικά, σε ένα ταμείο που θα χρησιμοποιηθεί για την κατασκευή σχολείων.

Από την πλευρά της η JP Morgan διατηρεί τις θετικές αξιολογήσεις της για τις ελληνικές τράπεζες σε υπεραπόδοση (overweight), αλλάζει τις εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή και αυξάνει τις τιμές στόχους με τη μετάβαση στο έτος 2026.

Οι νέοι στόχοι για τις μετοχές είναι: Alpha Bank στα €2,5 από €2,3 ευρώ, Eurobank στα €3,2 από €2,8, Τράπεζα Πειραιώς στα €6,2 ευρώ από €5,9 ευρώ, Εθνική Τράπεζα στα €9,8 από €9,7.

«Για την Τράπεζα Πειραιώς, αυξάνουμε τις εκτιμήσεις μας για τα κέρδη ανά μετοχή (ΕPS) φέτος κατά 14%, αλλά μειώνουμε τις εκτιμήσεις μας για τα έτη 2025/2026 τα EPS κατά 4%/1%, αντανακλώντας ένα χαμηλότερο τελικό επιτόκιο της ΕΚΤ στο 1,75% στο τέλος του 2025.

Ο νέος στόχος τιμής για το Δεκέμβριο του 2026 είναι στα €6,20 και βασίζεται στις νέες προβλέψεις για το 2027 που ενσωματώνουν 11,4% ROTE, 12,5% κόστος κεφαλαίου και ρυθμό ανάπτυξης 1,5%.

Η Πειραιώς έχει προσφέρει ένα αξιοσημείωτο θεμελιώδες turnaround, μειώνοντας τα NPEs κατά πάνω από €20 δισ. από το τέλος του 2020 και παρέχοντας σημαντικές βελτιώσεις στο franchise της, με τα κανονικοποιημένα καθαρά κέρδη να φτάνουν το €1,0 δισ. το 2023 που αντιστοιχεί σε περίπου 17% δείκτη ROTE», εξηγεί η JPM.

«Οι μετοχές της Alpha Βank έχουν υποαποδώσει σε σχέση με τις άλλες ελληνικές μετοχές λόγω ενός συνδυασμού παραγόντων, όπως το χαμηλότερο προφίλ δείκτη RΟTE, υψηλότερα (αν και συγκλίνοντα) NPEs και χαμηλότερη κάλυψη από προβλέψεις.

Η μερισματική απόδοση του 2025 στο 9,3% με παραδοχή καταβολής 50%, ενώ ο δείκτης CET1 στο 17,5% προσφέρουν πλεονάζοντα κεφάλαια ίσα με περίπου το ένα τρίτο της κεφαλαιοποίησης της αγοράς (πάνω από 14% υποτιθέμενο ελάχιστο)», επισημαίνει ο οίκος.

«Για τη Eurobank, oι μετοχές της σημειώνουν υψηλή άνοδο φέτος, ξεπερνώντας σημαντικά τις αντίστοιχες ελληνικές τράπεζες. Αυτό αντανακλά την ισχυρή βασική δυναμική των κερδών και την πρόσφατη ενοποίηση της Ελληνικής Τράπεζας, την οποία επισημάναμε ως βασικό καταλύτη.

Αναφορικά με τα κέρδη ανά μετοχή, αναθεωρούμε κατά +5%/-2%/+7% τα κέρδη ανά μετοχή των ετών 2024/2025/2026, αντανακλώντας το χαμηλότερο τελικό επιτόκιο της ΕΚΤ στο 1,75% στο 2025, που αντισταθμίζεται από την υψηλότερη συνεισφορά της Ελληνικής Τράπεζας. Ο νέος στόχος τιμής για το Δεκέμβριο του 2026 είναι τα €3,20 ευρώ», εκτιμά η τράπεζα.

«Για την Εθνική Τράπεζα, αυξάνουμε τα κέρδη ανά μετοχή για φέτος κατά 4%, αλλά μειώνουμε τα μεγέθη και τις εκτιμήσεις μας για τα έτη 2025/2026 κατά 6% και 9%, αντανακλώντας ένα χαμηλότερο τελικό επιτόκιο της ΕΚΤ στο 1,75% στο τέλος του 2025.

Η νέα τιμή στόχος για το Δεκέμβριο του 2026 είναι στα €9,80 από €9,70 και βασίζεται στις νέες προβλέψεις για το 2027 που ενσωματώνουν 12,4% κανονικοποιημένο δείκτη ROTE, 12,5% κόστος κεφαλαίου και ρυθμό ανάπτυξης 1,5%», καταλήγει η JPM.

Η Jefferies θεωρεί ότι η μετοχή της Εθνικής Τράπεζας αξίζει να συμπεριληφθεί στη λίστα της με τα top picks (κορυφαίες επιλογές) από τις ευρωπαϊκές μετοχές για το 2025 και συστήνει στους επενδυτές να αγοράσουν τη μετοχή με προσδοκώμενη τιμή στόχο τα 11 ευρώ ανά μετοχή.

Οι επιστροφές κεφαλαίων στους μετόχους, είτε μέσω μερισμάτων, είτε μέσω επαναγορών μετοχών θα αποτελέσει ισχυρό καταλύτης για την Εθνική Τράπεζα τα επόμενα έτη.

Αφορμή για την περαιτέρω ενίσχυση της μετοχής το 2025 θα δώσει η ανακοίνωση των αποτελεσμάτων για το 2024 τον Μάρτιο του 2025, σε συνδυασμό με το επικαιροποιημένο business plan του ομίλου για τα επόμενα τρία έτη.

«Με έναν ισχυρό δείκτη εποπτικών κεφαλαίων στο +18%, προβλέπουμε απόδοση για τους μετόχους άνω του 10% για τα έτη 2024-2026 και εκτιμούμε ότι η Εθνική Τράπεζα θα ανακοινώσει επαναγορά μετοχών στο πλαίσιο της διανομής του 2024 250 εκατ. ευρώ.

Η τράπεζα διαθέτει επιλογές για το τι θα κάνει τα πλεονάζοντα κεφάλαια της, τα οποία προσεγγίζουν το 30% της κεφαλαιοποίησης της στο ΧΑ.

Αναμένουμε, επίσης, μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης 10% για τη μεταβολή της ενσώματης λογιστικής αξίας ανά μετοχή, το οποίο που υπόσχεται ελκυστικές αποδόσεις για τους μετόχους.

Ενσωματώνουμε τις επαναγορές στις εκτιμήσεις μας, καθώς και το γεγονός ότι έχουμε μικρότερες μειώσεις στα καθαρά έσοδα από τόκους σε όλη την περίοδο πρόβλεψης μας, με τον αντίκτυπο των χαμηλότερων επιτοκίων να συμβάλλει στην αντιστάθμιση της ισχυρότερης αύξησης των δανείων, καθώς βλέπουμε ανοδικό κίνδυνο για τα δάνεια με μέσο ρυθμός 7% στην αύξηση των δανείων», καταλήγει ο οίκος.

Η UBS εξηγεί ότι οι ελληνικές τράπεζες ξεπέρασαν τις προσδοκίες για το γ’ τρίμηνο και αύξησαν το guidance τους για το έτος, ενώ πλέον υπάρχει μεγαλύτερη εμπιστοσύνη και στη μεσοπρόθεσμη πορεία.

«Είμαστε αισιόδοξοι για τις μακροοικονομικές προοπτικές της Ελλάδας, με τις διοικήσεις των τραπεζών να είναι επίσης αισιόδοξες. Διατηρούμε συστάσεις αγορά και για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, αλλά προτιμούμε την Εθνική Τράπεζα για το κερδοφόρο franchise με τη μεγαλύτερη ευελιξία για αύξηση των διανομών.

Επίσης, προσθέτουμε την Εθνική Τράπεζα στην ευρωπαϊκή λίστα κορυφαίων επιλογών μας με τιμή στόχο τα 11,2 ευρώ και 50% περιθώριο ανόδου.

Ακόμη, επιλέγουμε και την Τράπεζα Πειραιώς για τις δυνατότητες ανατίμησής της, καθώς είναι η μεγαλύτερη τράπεζα στην Ελλάδα με ισχυρή δυναμική στην εταιρική πίστη. Οι ελληνικές τράπεζες προβάλλονται ως μερικές από τις φθηνότερες τόσο στην Ευρώπη, όσο και στις αναδυόμενες αγορές σε σχέση με το P/TNAV έναντι του ROTE», εξηγεί η ελβετική τράπεζα.

Η UBS σημειώνει ότι ένας κύριος περιοριστικός παράγοντας, η σχετικά υψηλή συνεισφορά των αναβαλλόμενων φορολογικών πιστώσεων (DTCs) στα κεφάλαια CET1 που κυμαίνεται από 36% έως 64%, εκλείπει. Στα αποτελέσματα του γ’ τριμήνου οι τράπεζες περιέγραψαν έναν τρόπο για την επιτάχυνση της απόσβεσης των DTC (στο μηδέν σε δέκα χρόνια) με την πρόσθετη προληπτική πρόβλεψη να διαμορφώνεται στο 29% της καταβολής.

Αυτή είναι μια σημαντική εξέλιξη, η οποία θα μπορούσε να ξεκλειδώσει σημαντικές διανομές με τις τράπεζες να έχουν ήδη αυξήσει τα δεδουλευμένα για τις πληρωμές για φέτος, το πρώτο βήμα που δείχνει την άνοδο προς το 50% των πληρωμών μέχρι το επόμενο έτος.

Οι τράπεζες ανέφεραν, επίσης, ότι οι επαναγορές μετοχών θα αποτελέσουν σημαντική συνιστώσα των διανομών, με προσαύξηση στις τρέχουσες αποτιμήσεις και δεν έχουν ληφθεί πλήρως υπόψη από τη UBS.

Πηγή: newmoney.gr