Πόσο επενδύουν και ποια η σχέση των hedge funds με τα crypto

Δείχνουν εμπιστοσύνη, αλλά και κάποιο δισταγμό τα hedge funds ανά το παγκόσμιο, δημιουργώντας ένα διχασμό ανάμεσα στον επενδυτικό κόσμο, με τα παραδοσιακά hedge funds και αυτά που δραστηριοποιούνται μόνο με κρυπτοπεριουσιακά στοιχεία, να παρουσιάζουν σημαντικές διαφορές στη θέση και την έκθεσή τους.

Έκθεση της PwC Global δείχνει ότι από την μία τα παραδοσιακά hedge funds είναι διστακτικά, και από την άλλη τα crypto hedge funds, παραμένουν σίγουρα για τις στρατηγικές τους, παρά την αναταραχή στην αγορά το 2022.

Πριν δούμε αναλυτικά τα κυριότερα ευρήματα της έκθεσης, αξίζει να αναφερθεί ότι στην Κύπρο δραστηριοποιούνται ή έχουν παρουσία αρκετά επενδυτικά ταμεία, με την Κεντρική Τράπεζα Κύπρου να καταγράφει περίπου 450 (δείτε ΕΔΩ). Τα περισσότερα εμπίπτουν στο παραδοσιακό κομμάτι των επενδύσεων, ωστόσο, κάποια από αυτά έχουν προσθέσει στο χαρτοφυλάκιο τους και τα cryptocurrencies.

Ολοκληρωμένη εικόνα

Η έκθεση της PwC Global παρουσιάζει τα ευρήματα έρευνας που διεξήχθη το 1ο τρίμηνο του 2023 από την CoinShares, η οποία επικεντρώνεται σε ενεργά διαχειριζόμενα hedge funds κρυπτογράφησης (crypto hedge funds) που εμπορεύονται ή επενδύουν σε ρευστά, δημόσια διαπραγματεύσιμα κρυπτονομικά περιουσιακά στοιχεία (publicly traded crypto-assets) και άλλα χρηματοοικονομικά μέσα.

Η φετινή έρευνα διαφέρει από τα προηγούμενα χρόνια, καθώς πραγματοποιήθηκαν σημαντικές αλλαγές στους τύπους των ερωτήσεων που τέθηκαν σε crypto hedge funds. Στόχος της έρευνας είναι να εντοπιστούν τα βασικά θέματα στον χώρο που απασχολούν τα crypto hedge funds και να δοθεί μία ολοκληρωμένη εικόνα για τον χώρο.

Στα κύρια ευρήματα της έκθεσης καταγράφεται μία μείωση στο 29% κατά το 2023, από το 37% πέρσι, στον αριθμό των παραδοσιακών hedge funds που επενδύουν σε κρυπτοπεριουσιακά στοιχεία. Όπως επισημαίνει η έκθεση, η πρόταση αξίας (value proposition) και η μακροπρόθεσμη βιωσιμότητα των κρυπτοπεριουσιακών στοιχείων φαίνεται να είναι ισχυρή παρά την μείωση.

Επιπρόσθετα τονίζεται ότι κανένα παραδοσιακό hedge fund δεν σχεδιάζει να μειώσει την έκθεση του σε κρυπτοπεριουσιακά στοιχεία κατά το 2023, αντιθέτως, είτε θα αυξήσει τη συμμετοχή του είτε θα διατηρήσει τη θέση του, ανεξάρτητα από την αστάθεια της αγοράς και τους ρυθμιστικούς φραγμούς που έχουν αποδυναμώσει γενικότερα την εμπιστοσύνη στον τομέα των περιουσιακών στοιχείων.

Η έκθεση διαπιστώνει επίσης ότι κατά τη διάρκεια του περασμένου έτους, η μέση κατανομή σε κρυπτοπεριουσιακά στοιχεία που διαχειρίζονται τα παραδοσιακά hedge funds που συμμετείχαν στην έρευνα αυξήθηκε από 4% σε 7%.

Οι αλλεπάλληλες αυξήσεις επιτοκίων από τη SEC στις ΗΠΑ, και η έντονη πίεση που ασκούν οι αμερικανικές αρχές στο χώρο των crypto, έχουν οδηγήσει τα παραδοσιακά hedge funds (το 23% αυτών) να επαναξιολογήσουν την στρατηγική τους όσον αφορά αυτό το κομμάτι του επενδυτικού τους χαρτοφυλακίου. Ακόμη, το 12% των crypto hedge funds εξετάζει το ενδεχόμενο μετεγκατάστασης από τις ΗΠΑ σε δικαιοδοσίες φιλικές προς τα crypto.

Όταν ρωτήθηκαν σχετικά με τα σχέδια τους για αύξηση της έκθεσής τους, περισσότερο από το ένα τρίτο (37%) των παραδοσιακών hedge funds που δεν επενδύουν σε κρυπτοπεριουσιακά στοιχεία δηλώνουν «περιέργεια», αλλά περιμένουν την περαιτέρω λήξη του ενεργητικού (asset maturity)-μια αύξηση από το 30% που αναφέρθηκε πέρυσι.

Αντίθετα, το 54% των ερωτηθέντων δήλωσε ότι είναι απίθανο να επενδύσει τα επόμενα τρία χρόνια σε κρυπτοπεριουσιακά στοιχεία, ποσοστό που σημείωσε αύξηση από το 41%.

Ακόμη ένα σημείο το οποίο διακρίνεται στην έκθεση είναι ότι το 93% των crypto hedge funds αναμένει ότι η κεφαλαιοποίηση των κρυπτοπεριουσιακών στοιχείων θα είναι υψηλότερη στο τέλος του 2023 απ' ό,τι το 2022.

Επίσης, το 31% των παραδοσιακών hedge funds θεωρούν τη διαδικασία δημιουργίας tokens (tokenization) ως τη μεγαλύτερη ευκαιρία για το 2023. Το 25% των παραδοσιακών hedge funds-συμπεριλαμβανομένων εκείνων που δεν επενδύουν επί του παρόντος σε crypto-δηλώνουν ότι διερευνούν το κομμάτι του tokenisation.

Το ελατήριο της επένδυσης

Ποιο στοιχείο λοιπόν, αναζητούν περισσότερο τα crypto hedge funds, αλλά και τα παραδοσιακά, ώστε να εντάξουν ή να ασχοληθούν περισσότερο με τον κόσμο των crypto; Η απάντηση είναι στις λέξεις «διαφάνεια» και «ρύθμιση».

Σύμφωνα με την έκθεση, τα Crypto hedge funds, αυτά που επενδύουν αποκλειστικά σε κρυπτοπεριουσιακά στοιχεία, απαιτούν μεγαλύτερη διαφάνεια και ρύθμιση. Ειδικότερα μετά την κατάρρευση μεγάλων πλατφόρμων και ανταλλακτηρίων το 2022, προκειμένου να μετριαστεί ο κίνδυνος για τους επενδυτές και να αυξηθεί η εμπιστοσύνη στην κατηγορία περιουσιακών στοιχείων.

Αυτά τα αιτήματα περιλαμβάνουν τον υποχρεωτικό διαχωρισμό των περιουσιακών στοιχείων, κάτι το οποίο τονίζεται από το 75% όλων των ερωτηθέντων στην έρευνα, τους υποχρεωτικούς οικονομικούς ελέγχους (62%) και μια ανεξάρτητη δήλωση αποθεματικών (60%).

Η ρευστότητα-που κάποτε θεωρείτο ο κυρίαρχος παράγοντας κατά την επιλογή διαπραγμάτευσης- θεωρείται πλέον εξίσου σημαντική παράμετρος με την ασφάλεια της πλατφόρμας. Συγκεκριμένα, το 21% των crypto hedge funds που συμμετείχαν στην έρευνα το επέλεξαν ως το πιο σημαντικό στοιχείο-από 10% πέρυσι.

Από την άλλη τα παραδοσιακά hedge funds που έχουν έκθεση σε κρυπτοπεριουσιακά στοιχεία έχουν επίσης εκφράσει την ανησυχία τους για το εξελισσόμενο ρυθμιστικό περιβάλλον-στις ΗΠΑ κυρίως-με το 23% να σημειώνει ότι θα έχει σημαντικό αντίκτυπο σε αυτά ή θα τα οδηγήσει να επανεξετάσουν τη βιωσιμότητα της έκθεσής τους σε κρυπτοπεριουσιακά στοιχεία.

Λίγο περισσότερο από τα μισά (54% των παραδοσιακών hedge funds που δεν επενδύουν επί του παρόντος) επιβεβαίωσαν ότι θα άλλαζαν την προσέγγισή τους και θα ενδιαφερόντουσαν περισσότερο για την κατηγορία περιουσιακών στοιχείων εάν επιλυθούν τα εμπόδια και οι αβεβαιότητες του κλάδου.

Αυτό το ποσοστό αυξήθηκε κατά 29% από πέρυσι. Αντίθετα, τα crypto hedge funds φαίνονται σχετικά λιγότερο προβληματισμένα από αυτές τις ρυθμιστικές εξελίξεις, με μόνο το ένα τρίτο να αναμένει μεγαλύτερο κόστος νομικής και συμμόρφωσης, και το 12% να παρατηρεί ότι το τρέχον ρυθμιστικό περιβάλλον στις ΗΠΑ μπορεί να τους οδηγήσει σε πιο φιλικές προς τα κρυπτογραφικές δικαιοδοσίες.

Με το βλέμμα στις εξελίξεις

Είτε είναι υπέρ, είτε κατά, είτε το σκέφτονται, τα hedge funds παρακολουθούν στενά τις όποιες εξελίξεις του χώρου των cryptocurrencies, με στόχο να επωφεληθούν.

Οι ερωτηθέντες της έρευνας, έχουν φρέσκα στη μνήμη τους τα γεγονότα της αγοράς κρυπτονομισμάτων- συμπεριλαμβανομένης της κατάρρευσης ορισμένων παρόχων υπηρεσιών κρυπτογράφησης-το 2022, τα οποία θεωρήθηκαν στη συντριπτική πλειοψηφία τους αρνητικά. Όσον αφορά τα παραδοσιακά hedge funds, το 57% δήλωσε ότι η προοπτική τους επηρεάστηκε αρνητικά ή έντονα αρνητικά. Από αυτά τα hedge funds, το 70% διαχειρίζεται περισσότερα από 1 δισ. δολάρια.

Περισσότερα από τα δύο τρίτα (71%) των παραδοσιακών hedge funds που συμμετείχαν στην έρευνα δεν επενδύουν επί του παρόντος σε cryptoassets, ποσοστό που το 2022 ανερχόταν στο 63%. Οι τέσσερις κύριοι λόγοι για τη μη επένδυση σε κρυπτοπεριουσιακά στοιχεία μεταξύ των παραδοσιακών hedge funds- σύμφωνα με τις απαντήσεις του περασμένου έτους-είναι:

1. Αντίδραση πελατών ή κίνδυνο φήμης,
2. Ελλειψη ρυθμιστικής και φορολογικής σαφήνειας,
3. Ανεπαρκές ή αναξιόπιστο τρίτο -στοιχεία μερών και
4. Εκτός του πεδίου εφαρμογής της τρέχουσας επενδυτικής εντολής.

Αντιθέτως, τα crypto hedge funds που συμμετείχαν στην έρευνα φαίνονται απτόητα παρά την αστάθεια της αγοράς, με τα μισά (50%) να μην σημειώνουν ότι είχαν κάποια επίδραση. Σχεδόν το ένα τρίτο (27%) αισθάνεται θετικά για την τρέχουσα αγορά, πιθανότατα ως αποτέλεσμα μεγαλύτερων επενδυτικών ευκαιριών ως αποτέλεσμα της ευρείας πτώσης στις αποτιμήσεις των κρυπτονομισμάτων.

Υπό το πρίσμα των γεγονότων του περασμένου έτους, το 53% των crypto hedge funds ανέφερε ότι ενημέρωσε τις διαδικασίες διαχείρισης κινδύνου αντισυμβαλλομένου (counterparty risk management processes).

Θέμα στρατηγικής

Όπως αναφέραμε, τα hedge funds προσανατολίζονται στο να αλλάξουν την στρατηγική τους, αναλόγως των εξελίξεων στην αγορά.

Η «γενική διαφοροποίηση» (General diversification) ή η «μακροπρόθεσμη υπεραπόδοση» (long-term outperformance) είναι οι πιο συνηθισμένοι λόγοι που δίνονται από τα παραδοσιακά hedge funds για να συμπεριλάβουν κρυπτοπεριουσιακά στοιχεία στα χαρτοφυλάκια τους.

Περισσότερα από τα μισά (54%) των παραδοσιακών hedge funds που επενδύουν αυτήν τη στιγμή σε κρυπτοπεριουσιακά στοιχεία σκοπεύουν να διατηρήσουν τα ίδια επίπεδα κεφαλαίου. Το 46% δηλώνει ότι σκοπεύει να αναπτύξει περισσότερα κεφάλαια του στην κατηγορία περιουσιακών στοιχείων μέχρι το τέλος του 2023 (από 67% που είχε αναφερθεί πέρσι).

Η συντριπτική πλειονότητα (91% -από 67% πέρυσι) των παραδοσιακών hedge funds που έχουν έκθεση σε κρυπτοπεριουσιακά στοιχεία, δηλώνουν ότι έχουν επενδύσει στα δύο μεγαλύτερα περιουσιακά στοιχεία crypto με βάση την κεφαλαιοποίηση της αγοράς και τον όγκο συναλλαγών-Bitcoin και Ethereum- υποδεικνύοντας μια στροφή σε νομίσματα μεγάλης κεφαλαιοποίησης και αντικατοπτρίζοντα μια πιο συντηρητική επενδυτική προσέγγιση.

Κανένας από τους ερωτηθέντες δεν ανέφερε ότι έχει επενδύσει σε μη ανταλλάξιμα tokens (NFTs)-σε σύγκριση με ένα στα πέντε παραδοσιακά hedge funds το 2022-μια σημαντική μείωση από την κορύφωση των NFTs το 2021.

Μεταξύ των crypto hedge funds που συμμετείχαν στην έρευνα, η στρατηγική Market Neutral παρέμεινε η πιο δημοφιλής στρατηγική, αν και η χρήση της μειώθηκε από 30% σε 20% σε σύγκριση με την τελευταία έρευνα.

Αντίθετα, η χρήση του Discretionary Long Only Crypto αυξήθηκε από 14% σε 19%, ενώ η χρήση του Quantitative Long/Short Crypto μειώθηκε από 25% σε 18%. Α

Αυτή η εξέλιξη πιθανότατα έχει να κάνει περισσότερο με το τρέχον περιβάλλον της αγοράς, παρά με μια πιο μακροπρόθεσμη αλλαγή στις συνολικές στρατηγικές συναλλαγών. Όλες οι στρατηγικές crypto hedge fund-με εξαίρεση το Market Neutral-παρουσίασαν απώλειες σημειώνει η έκθεση.